7-9月期のグローバル株式市場は、新興国が前期の下げを大きく回復し、欧米も着実に荒波を乗り越える一方で、日本株式は一進一退を繰り返しました。7月中旬に2番底をつけた後に、9月上旬にかけて日経平均で16000円台を回復したものの、これから年初来高値を更新できるかどうかは微妙です。

この間、原油が1バレル80ドル近い高値をうかがった後、9月末には50ドル台まで急落するなど、商品市況の下げが目立っています。米国の住宅投資には大ブレーキがかかっていますが、相変わらず消費は旺盛で、米国経済の軟着陸期待が高まるとともに、ダウ平均が史上最高値を更新する動きもありました。

7-9月期終了時点での状況は次のとおりです。
（カッコ内は対前四半期末比）

【アロケーション比率】
日本株式　　33％（−10％）
欧米株式　　32％（−1％）
新興国株式　11％（−1％）
外国債券　　15％（＋4％）
REIT　　　　　9％（＋8％）

【投下資金に対するリターン】
日本株式　　＋19％（＋1％）
欧米株式　　＋11％（＋7％）
新興国株式　＋30％（＋12％）
外国債券　　＋4％（＋4％）
REIT　　　　　＋3％（＋3％）

トータル　　＋13％（＋2％、加重平均）


リターンはやや改善しました。保有する全資産クラスがプラスになっており、特に下げがきつかった新興国株式が大きく戻しています。前期にインド株ファンドを売却しましたが、今期は暴落分を完全に取り戻したので、結果論で言えばあの時点で売却せずにむしろ買い増すべきだったということになります。外貨資産の好成績は円安効果もありますが、日本株式の弱さに比べれば欧米株式の方がよほど安定しているという印象を受けます。

いずれにしてもあと3ヶ月、第4四半期を終わった時点でこの数値（＋13％）を維持できていれば、分散投資運用2年目の成績としてはまずまずでしょう。（6％複利と仮定して、1.06×1.06≒1.12≒＋12％。実際には継続的に追加投資しているのでこのとおりにはなりません）

さて、前期の反省も踏まえ、アセット・アロケーションを今後1年ほどかけて変更していくことにしました。具体的には、

日本株式：欧米株式：新興国株式：外国債券：REIT（日本＋海外）
＝20：40：10：25：5

程度にしていくつもりです。ポートフォリオの期待成長率は年間平均5〜6％を見込んでいます。新興国株式のエクスポージャーを減らして欧米株式を厚くします。日本株式については、長期投資用の配分としては20％がいいところでしょう。TOPIX連動型ファンドなどは利益確定することも考えています。

というわけで日本株への追加投資は行わず、外国株式・外国債券を買い増しながら比率調整する予定ですが、ここへ来ての円安が気になっています。新たに積み立てる分を高いコストで購入することになるからです。様子見すべき局面なのかもしれませんが、超長期では影響は軽微と割り切ろうと思います。

REITについては、今期中に新生銀行でJ-REITファンドが、マネックス証券で海外REITファンドがそれぞれ手数料ゼロ（キャッシュバック）キャンペーンで販売された際にまとめ買いしてしまい、ややオーバーウェイト気味です。急落局面など必要があれば買い増しますが、しばらくは現状維持とします。

第4四半期は、通常米ヘッジファンドの決算に伴う売りが出て相場が荒れやすくなるとされますが、できるだけ目先の変動に囚われず、大局的な視野を持って世界経済を眺めていきたいと思っています。

前回の第1四半期末評価からずいぶん時間が開いてしまいましたが、最近の状況をアップデートしておこうと思います。

グローバル株式市場は今年5月から6月にかけて大きく値崩れし、世界同時株安の様相を呈しました。特にBRICsを始めとする新興国市場が暴落し、インドのように20％近く調整したところもあります。日本株も例外ではなく、振り落とされた個人投資家もいたかもしれません。私の場合は長期スタンスで少しずつ積み立てを継続するだけですが、後に述べるようにこの機会に若干の方針見直しを行いました。

4-6月期終了時点での状況は次のとおりです。
（カッコ内は対前四半期末比）

【アロケーション比率】
日本株式　　43％（±0％）
欧米株式　　33％（＋8％）
新興国株式　12％（−10％）
外国債券　　11％（＋1％）
J-REIT　　　1％（＋1％）

【投下資金に対するリターン】
日本株式　　＋18％（−12％）
欧米株式　　＋4％（−6％）
新興国株式　＋18％（−18％）
外国債券　　±0％（±0％）
J-REIT　　　±0％（±0％）

トータル　　＋11％（−15％、加重平均）


最大の変更点は新興国株式のアンダーウェイトです。中核だったHSBCインドオープンを暴落過程で利益が残っているうちに売却しました。設定来驚異的なパフォーマンスをあげてきた同ファンドですが、手数料の高さとボラティリティ（変動幅）の大きさを考えると、長期保有するのは適切でないと判断したものです。

ボラティリティを小さくすることの意義については別の機会に書こうと思いますが、この時点での判断は、債券セクターをもう少し厚くするというもので、この後7月に個人向け国債（変動10）を購入するとともに、外国債券の目標比率を25％に設定して買い増し始めています。ただし、ここでいう「資産評価」はいわゆるリスク資産に限ってトレースしたいので、今後とも個人向け国債は含めずに記載する予定です。

同様の観点から、以前いったん利益確定したJ-REITのインデックスファンドを再び積み立て開始しました。既に天井という説もありますが、長期金利が急上昇するという事態も想定しにくく、資産全体の値動きの安定化に寄与すると見込んでいます。このセクターの配分比率は、今後投資予定の海外REITと合計しても5〜10％以内とします。

トータルリターンも激減しましたが、逆に言えば前期までが高すぎました。これからも何度も訪れるであろう調整局面のひとつとして、冷静に、淡々と継続していくつもりです。

私は給与振込先の新生銀行を基点にして、オンラインでの振込手数料無料サービスを利用しつつ、ネット銀行やネット証券各社に資金を分散しています。その１つであるスルガ銀行SEバンク支店は、高い普通預金金利を享受するための流動性資金の仮置き場です。

スルガ銀行SEバンク支店の普通預金金利は、スルガ銀行本店のレートに対して常にプラス「0.2％」優遇されています。本店が0.1％に金利を上げた現在、SEバンク支店では0.3％と本店の3倍の金利がついています。当面必要ではない待機資金はここに退避させておくのがよいでしょう。

それはいいのですが、SEバンク支店にいったん移した流動性資金を、必要に応じて新生銀行の口座に還流させる方法がないかな…と思っていたところ、やっぱりありました。スルガ銀行とイートレード証券が手数料無料の入出金サービスで提携しているのです。これを使えば、

新生銀行口座
⇒　スルガ銀行SEバンク支店口座
⇒　イートレード証券口座
⇒　新生銀行口座

というオンラインのお金の流れには手数料がかかりません。余剰資金をスルガSEの普通預金で無駄なく運用しつつ、必要が生じたら新生銀行まで戻して、再び別の金融機関に手数料無料で振り込むことができます。

同様にイーバンク銀行の資金もマネックス証券の口座を経由して同様に新生銀行まで戻すことができます。これらは本来想定されているお金の流れではないかもしれませんが、預金や金融商品購入を通じて各社と取り引きのあるユーザであれば、こうした優遇策を一部活用させてもらうことは許容される範囲でしょう。ネット銀行のメリットである「自宅からオンラインで自由に資金移動できる」という点を最大限に享受する仕組みだといえます。

ちなみに、メジャーなネット銀行の中では、ソニーバンクだけが上記のような入出金サービスに対応しておらず、資金の移動のためには提携ATMから現金で引き出すか、手数料を払ってオンライン振り込みをするかしなくてはなりません。

また、ソニーバンクは投資信託の購入にあたっても、(1)特定口座がない、(2)ノーロードの投資信託がほとんどない、(3)解約請求のみ対応で、買取請求ができないなど、他社と比較して見劣りする部分があります。それでも、国際分散投資を行う上で重要ないくつかの投資信託を同社だけが取り扱っているため、いわば「やむを得ず」同社とお付き合いしているというのが現状です。

経営もようやく単年度黒字化したようですし、投信の手数料・信託報酬を支払っている1ユーザとして、ぜひ思いきったサービス改善を期待したいところです。逆に言えば、条件をにらんでいつでも他社に乗り換える用意ができているということでもあります。

オンライン金融機関とのお付き合いは、このようにどうしても各社の条件を比較して少しでも有利な方を選択することになります。ユーザ側でのシビアな選択が金融機関の競争とサービス改善を促し、結果としてユーザのメリットとして還元されることを思えば、後ろめたく感じる必要はありません。また、各社の金融商品や条件の比較を通じて、金融リテラシーを身につけることにもつながると思います。

つい先日、新生銀行の普通預金金利アップについて書いたばかりですが、その後メガバンクや地銀が続々と金利を上げ始めました。概ね「0.1％」というところが多いようです。

少しでも高金利を狙うならネット銀行が有利です。ソニー銀行、イーバンク銀行あたりは普通預金金利を「0.2％」に改訂しました。自分が利用している銀行の中だと、スルガ銀行SEバンク支店が昨日から「0.3％」（税引き後0.24％）にアップして、最強の座をキープしています。100万円を1年間預けた場合の利息は税引き後で2,400円、文庫本4冊くらいは買えそうですね。古本なら20冊くらいいけるかも。

定期預金の金利も上がり始めていますが、メガバンクの利率にはまだ魅力がありません。個人的に「使えるな」と思える金利を提示しているのは新銀行東京です。8月31日までのキャンペーン金利ですが、

★ 5年もの定期預金　1.70％
★ 3年もの定期預金　1.50％

と、悪くない値がオファーされています。

地方自治体が金融業を手がけることには若干の違和感がありますが、条件だけ見ればダントツといっていいと思います。（金利上昇局面においては、個人向け国債（特に変動金利10年物）も悪くない商品ですが、これについては別の機会にコメントする予定です。）

いよいよ日銀が14日にゼロ金利政策を解除するようです。わずか0.25％とはいえ、短期金融市場では2001年3月以来の大きな変化ということになります。

既に米国ではFRBがフェデラルファンドレートを5.25％まで引き上げているほか、欧州中央銀行の貸出金利も2.75％になるなど、世界的な金融引き締めの動きが見られます。FRBのバーナンキ議長の発言のふらつきもあって、5月以降に世界的に株式市場が動揺したのは記憶に新しいところ。

日銀のゼロ金利政策は「円キャリー・トレード」の横行をもたらし、近年の新興国市場の株価や商品市場の暴騰を演出してきたとも言われます。今後はこうした動きも徐々に収まるのかもしれません。

さて、短期金利の上昇は、銀行などの普通金利の引き上げにもつながります。先週末に先陣を切って発表したのはやはり新生銀行でした（日経新聞記事）。

預金残高に応じて、年利0.01％から0.25％まで段階的に金利が決まる仕組みになっています。ゼロ金利解除後は大手銀行間で預金の獲得競争が始まりますが、少しでも自行に多くお金を集めるための仕組みというわけで、相変わらず面白いことを考えますね。

仕組み預金その他、必ずしもユーザにとって有利ではない商品もあるので難しいところなのですが、振込手数料無料サービスなど、うまく考えながら利用すればメリットも多い銀行だと思っています。

5月17日の日経新聞にこんな記事がありました。

★ネット・中堅証券、「手数料ゼロ」投信拡販

基本的にはいい傾向です。

投資信託は少額からの分散投資には欠かせない優れたツールですが、若干のコストもかかります。コストのうち一時金である販売手数料には個々に上限があり、その範囲内で販売会社が自由に定めますから、競争が進めばこのように無料（ノーロード）化が進んできます。

上記の記事ではマネックス証券の名が挙がっていますが、イートレード証券、カブドットコム証券、楽天証券のいずれもノーロード投資信託の数を競い合っています。ちなみに銀行系では東北地方の地銀である荘内銀行がかなり頑張っており、定時定額積立が条件ながらも、「SGロシア東欧株ファンド」や「シュローダーBRICs株式ファンド」、「損保ジャパン・フォルティス・トルコ株式オープン（メルハバ）」といった一癖あるファンドをノーロードで販売してくれています。

ちなみに私も荘内銀行の東京支店で口座を開設したのですが、その時にお姉さんに尋ねてみたところ、担当の部長がノーロード投信のラインナップ充実化に非常に積極的で、もっともっと増やしたいと言っているそうです。地銀の資金獲得競争も熾烈化しているのですね。

さて、6月24日になって次のような記事が日経新聞に掲載されました。

★投信の管理手数料、10年で14％値上がり

これは良くない傾向です。

投資信託のコストを大別したときに、保有期間中ずっと継続的にかかってくるものが「信託報酬」です。長期投資家にとっては、一時的なコストである販売手数料より継続的に差し引かれる信託報酬の方が影響が大きくなるわけですが、その値下げは進んでおらず、むしろ上昇傾向にあるというのです。

残念ながら、記事にもあるとおり、運用会社の視線は投資家ではなく、販売会社である証券会社や銀行の方を向いているようです。自分の商品を取り扱ってほしいばかりに、中間のマージンを増やしてあげているのでしょう。信託報酬の高い投信を実際に購入している投資家が相当いるからこそ、こういうトレンドが生まれるのではないかと思います。ノーロード化に惑わされて、信託報酬の値上がりトレンドを容認してしまっては何の意味もありません。

アクティブ／パッシブの運用方針の差こそあれ、基本的にコストは投資信託のリターンを食いつぶすものです。投資家にとっては目先のリターンに惑わされることなく、徹底してコスト負担の少ない商品を選択するスタンスが求められていると思いますし、日本も米国の投信市場のように、より投資家の方を向いた形での競争が進んでくれることを願わずにはいられません。

バリュー投資家の中で、投資会社バークシャー・ハザウェイを率いるウォーレン・バフェット氏を知らない人はいないと思います。そんな彼が、保有する同社株370億ドル（4兆3000億円）相当を、マイクロソフト会長のビル・ゲイツ氏の財団などに譲渡すると発表しました（記事原文）。慈善事業への個人の寄付総額としては米国最大になるそうです。

世界第2位の資産家となったバフェットも、元は小規模な個人投資家でした。ただ、徹底した投資哲学を持ってバリュー株をバイ＆ホールドする戦略にこだわったことが、ここまで資産を拡大できた理由の1つでしょう。

彼も既に75歳ですし、これは引退準備の1つと見られているようです。お金がいくらあっても人の寿命は限られていますし、使い切れないものは慈善事業に寄付した方がいいという点には同感です。あとはゲイツ財団が世界のために役に立つ使い方をしてくれれば言うことはありません。

私も以前、友人からフォスター・ペアレンツ・プランを紹介されて、興味を持っています。彼女は既に加入しており、ある国の子どもと手紙などを交換しながら、その教育や生活を支援しています。お金がこうして恵まれない人たちに回っていくことによって、世の中は少しずつ良くなっていくのでしょう。

私の場合、まずはこれから生まれる自分の子どもを育てることに力を入れることになりそうです。お金もかかるでしょう。でも基本的に、この世に生まれることは素敵なことだと思います。少なくとも、子どもにとっては選択できないことである以上、素敵なことであるべきです。ですから、新しく生まれる子どものために、健康や教育に然るべきケアをしてあげることは、親として、あるいは人間として当然の責務だと感じています。（そして恐らくは楽しいことでもあるでしょう。）

とはいえ、それ以上のものを残してあげる気はありません。バフェットも資産家の世襲には批判的で、今回の寄付には持論を有限実行する意味もあったようですね。一人立ちするところまで育ったら、あとは子どもが自ら道を切り開くべきでしょう。

人生には何が起こるか分かりませんから、一定の蓄えは必要ですが、先が見通せるようになって尚且つ余裕があるようであれば、私もどこかに寄付していくつもりで、今のうちから少しずつ資産を形成していければと考えています。

5月以降の相場急変では自分も少なからぬダメージを受けました。世界同時株安となった上に、BRICsなどの新興国市場からの資金引揚げのスピードが急だったこともあって、ほぼお手上げの状態です。もっとも、基本的には長期スタンスなので、大きな下げ局面はむしろ追加投資のチャンスと考えています。

個人投資家の中には信用取引の追い証を迫られて、市場から退場することになった人もいるかもしれません。ときどき訪れる暴落相場は、こうして一部の投資家を振り落とすためにあるのかもしれない、と思うことがあります。全力投資はせず、あくまでも余裕資金の範囲内で、しかも暴落時の買い増し用に一定のキャッシュポジションを確保しつつ、コツコツとドルコスト平均法で積み立てるのが自分に合っています。

さて最近は四半期毎に資産評価をしています。毎月では多すぎますし、年1回では今回のような大きな変動に対応できないので、これくらいがちょうど良さそうです。次回は6月末時点で計算しますが、それに先立って、今年3月末時点でのデータを整理しておきます。

アセットクラス毎のアロケーション比率（評価額ベース）、投下資金に対するリターンはそれぞれ次のとおりです。

【アロケーション比率】
日本株式　　43％
欧米株式　　25％
新興国株式　22％
外国債券　　10％
トータル　 100％

【投下資金に対するリターン】
日本株式　　＋30％
欧米株式　　＋10％
新興国株式　＋36％
外国債券　　±0％
トータル　　＋22％（加重平均）

四半期成績　＋29％（年率換算）

年率換算で29％のリターンは一見上出来ですが、今年の第一四半期までの地合いはまさに順風満帆でしたから、これは市場平均かそれ以下といった値でしょう。この段階で書いた自分のメモには次のようなコメントがあります。

・第2四半期に向け、日本株式をアンダーウェイト、欧米株式をオーバーウェイトする。（2005年から約40％上昇した日本株は今後調整あるいは伸びの鈍化が見込まれる）

・新興国株式については、中国・インドに加えてロシア東欧株式のファンドも組み込むが、いずれも高騰していることから大幅な調整もありうべしと考え、トータル20％以上の配分は行わない。

・外国債券市場は利上げに伴い長期債がかなり下がる可能性がある。中央三井外国債券インデックスファンド以外に使えるファンドがないかよく検討する。

・2006年中に一度は大きな下げ局面が訪れると予想し、その時に強さが発揮できるアロケーションを目指す。

…こうして読んでみると、なかなかいいポイントも突いています。しかし実際にはやはり第2四半期は相当厳しい戦いを強いられました。今にして思えば新興国市場に20％ものポジションを張っていた時点でリスクをとりすぎていたわけですが、逆に20％で済んだともいえます。

いずれにせよ、6月末時点での結果を精査した上で、第3四半期に向けた戦略をじっくり練っていこうと考えています。

とっくに大発会も終わって今年の相場が始まっているというのに、今ごろ昨年末12月30日の東京証券取引所・大納会のお話です。

何しろ自転車で10分という近所なので、朝一番で奥さんと一緒に整理券をもらいに駆けつけました。午前8時前に到着したのに整理券は60番。一般投資家は70人しか参加できない特別セレモニーに出ることができました。

要するに午前11時からの大納会で、東証の役員が手締めをするときにその場に居合わせて一緒に手締めをやったってことですね。お昼のニュースなどで映像をご覧になった方もいらっしゃるかもしれませんが、僕もはっきり映ってました(^^)

会場ではそば打ちのデモンストレーションもやっていて、大納会参加者にお土産として手打ちそばが配られてました。帰宅後これをさっそくお昼ごはんにして、年越しそば代わりになったのでした。美味しかったです。

昨年夏以降、ちょっと異常なまでの株価上昇が続いていますね。大きな調整があってもおかしくないと思いますので、いつもそのことを念頭に置きながら、今年もじっくり市場と向かい合っていきたいと思っています。